中信证券-2017年10月物价数据点评

2017-11-26 20:21 来源:博彩评级 博彩优惠

2017-03-2011:02:07从生产端来看,数字创意产业发挥了非常独特的作用,中国经济在国际竞争中占据一席之地,对经济发展提出新的消费需求。

中信证券-2017年10月物价数据点评

 【研究报告内容摘要】  事项:  2017年11月9日,国家统计局发布10月价格数据。

10月CPI同比上涨%,前值%。PPI同比上涨%,前值%。

  评论:  CPI创年内次高值,PPI维持高位  非食品环比上涨推升通胀创年内次高。

从同比来看,食品通缩继续改善,从上月的-%上升至-%,非食品与上月持平为%。

两者共同使得10月CPI虽仍然低于2%但创下年内第二高点。

从各分项环比来看,气温较历史同期偏低可能是蔬果价格环比走高的原因,猪价环比微幅下降%,但基数效应导致其同比较上月上涨个百分点至-%。猪肉价格在3季度小幅反弹之后延续周期下行趋势,供过于求的局面是由于去年盈利改善致使产能扩张引起,预计这种情形至少在明年上半年都将延续。

非食品自年中开始环比继续维持正增长,10月为%。

从分项来看,衣着、居住、生活用品及服务、交通通信和医疗保健环比正增长,涨幅分别为%、%、%、%和%。

其中需要关注两点,一为由于国际油价9月上涨较多导致国内成品油价格于9月29日上调(已计入CPI月度统计期内),交通通信燃油价格同比较上月上涨个百分点至%;二是医疗价格涨幅环比和同比均继续维持高位,这与医疗体系改革的关系较大。

  油价上涨是PPI同比维持高位的主因。

从环比看,较上月1%收窄至%,整体工业品价格涨势放缓。

上游价格涨幅至年内高点,环保限产推升价格的逻辑依然存在,原材料和加工的环比涨幅有所回落。

同比角度,增长与上月持平,超过市场预期,原油和基数是导致10月PPI继续维持高位的主要因素。

以往波动较大的采掘工业同比增长较上月放缓至%,原材料工业也下降个百分点至%,但加工工业上涨个百分点至%,从细分行业来看,与原油开采生产有关的行业价格涨幅均有所上涨。

上游黑色、有色、煤炭开采价格环比均小幅下降,但石油天然气价格环比较上月上涨个百分点至%,同时中下游石油加工价格环比也较上月上行个百分点至%。

总的来看,目前油价上涨和进入冬季环保限产的影响犹存使得PPI同比增长仍在超预期的高位,然而环比回落也意味着供需错配的矛盾最高点已经过去,随着供给逐渐出清和环保限产边际影响趋弱,未来工业品供需走向再平衡的逻辑应该会使得价格涨势明显放缓,但高基数的影响不会让同比出现加速回落。

  明年通胀中枢可能出现抬升  10月CPI升至年内次高点,此前市场预计四季度通胀中枢会显著提高,同时明年均值出现跳升。

据我们测算,2018年通胀中枢将较今年上涨约个百分点至%左右,其中连续两年的春节错位使得2月同比增速可能上行到3%的高位,因此总体来看目前通胀预期正逐渐升温。

首先,今年以来通胀温和的主因是食品通缩,目前虽然猪周期仍处下行期,但基数因素使得未来同比增长有望进一步回升,拉动食品分项上行。

这是明年通胀回升的重要支撑。

其次,今年非食品价格缓慢上行,PPI维持相对高位。

但我们认为从PPI到CPI的传导效果仍然不畅。

由于总需求的稳中趋弱,下游企业在竞争激烈的市场中涨价意愿不易实现,一定程度上承担了上游成本上涨带来的压力。

我们认为明年PPI不会出现明显回落,但这种传导效果的改善仍然有待观察。

明年通胀中枢有所抬升,对于未来货币政策的边际影响可能较小,不会出现进一步收紧的趋势。

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